文/ 鄭新

出品/ 投研觀察

根據安永報告，以2019年末國家醫療開支9314億美元計算，中國是世界第二大醫療市場，自2016年以來以11.2%的復合年增長率增長。

多年來醫療系統的信息化發展也推動著中國醫療大數據解決方案市場的發展。此前赴港上市風光無兩的醫渡科技就在近日發布了上市后的首份財報。

醫渡科技是一家提供大數據和人工智能技術醫療解決方案的企業，向醫療行業的主要參與者提供服務并與之開展合作。在今年年初，醫渡科技曾經以超額認購1634倍，首日漲幅超過147%備受青睞。

盡管賽道有著廣闊的前景，但其存在著的壓力也不容小覷。單單就從資本層面來說，如何才能夠扭虧為盈才是市場著重關注的問題。

三年虧損近十億 客戶增長不理想

截止2021年3月31日為止的2021財年，公司營收較于同期增長55.4%為8.67億元，凈虧損36.95億元，同比擴大144.5%；非國際會計準則下經調整后凈虧損2.75億元，同比收窄14.7%。

虧損縮窄并不能改變醫渡科技不盈利的事實。根據醫渡科技此前的招股書顯示，從2018年到2020年，醫渡科技經調整后的凈虧損分別為人民幣2.529億元、4.193億元和3.236億元，三年累計虧損近10億。

從收入結構上來看，醫渡科技主要營收來源分別為大數據平臺和解決方案、生命科學解決方案、健康管理平臺和解決方案三大板塊。其中該財年大數據平臺和解決方案的收入為4.01億元，同比增長8.1%；生命科學解決方案收入1.84億元，同比增長79.3%；健康管理平臺和解決方案收入2.52億元，同比增長353.1%。

比起后兩大業務的增長率而言，大數據平臺和解決方案的增長僅為個位數，不僅如此，對比上一財年該業務的增長也不盡如人意，同比減少約711%。

據《投研觀察》了解，大數據平臺和解決方案是醫渡科技在2015年就推出的業務，也是其運營歷史最長的部分，由大數據平臺產品（包括數據處理及應用平臺（DPAP）及其升級版Eywa），以及為客戶（如醫院/監管機構等）提供的其他解決方案組成。

這一業務目前是醫渡科技營收結構的重要組成部分，該業務的快速增長也主要受到活躍客戶數量的增長。從2018年到2020年，醫渡科技在該業務方面的活躍客戶數目分別為38人、57人和85人，增長并不理想，特別是在監管機構和政策制定者方面，增長更為緩慢。

而從毛利率來看，大數據平臺和解決方案、生命科學解決方案、健康管理平臺和解決方案三大業務板塊的毛利率分別為45.1%、21.7%、40.7%，均呈現了不同程度的提高。這也意味著對醫渡科技來說，拓展大數據平臺和解決方案的客戶數量對其營收有著舉足輕重的影響。

行業集中度較低 數據隱私成痛點

光大證券相關研報顯示，醫渡科技是提供醫療大數據解決方案的龍頭企業，2019年營收在國內所有醫療大數據解決方案提供商中排名第一，占據5%的市場份額。

即便在整個醫療大數據行業有著一定的知名度，但其競爭性也是不可避免。不可否認的一點是，中國醫療大數據解決方案市場的進入壁壘較高，這樣的先決條件也為后期市場的野蠻生長淘汰了無實力的入場者，但也同樣加劇了市場的激烈競爭。

目前國內醫療大數據解決方案市場中有五類服務供應商，包括傳統的醫療IT服務公司、通用科技公司、傳統CRO、醫療咨詢公司和新興醫療大數據解決方案專業機構，這五類服務提供商作為主要參與者在中國醫療大數據解決方案市場中的數量分別為100、20、20、10和30家。

在醫渡科技率先登陸資本市場之后，6月份零氪科技提交招股書，計劃于7月9號在納斯達克掛牌上市；接著中康科技也向港交所遞交了招股書。特別是后者，根據艾瑞咨詢報告，中康科技在2020醫療產品和渠道健康大數據解決方案產生收入，以及所服務的頂尖制藥公司數量及企業級客戶數量上，均排名中國第一。而零氪科技背后也有阿里坐鎮。

目前醫療大數據領域的行業集中度較低，市場滲透率不高，有限的經營歷史也讓醫渡科技的未來充滿著一定的不確定性，特別是在AI大數據等技術的更迭發展上如果不能夠及時跟上，則很有可能被其他競爭對手追趕。

建立自己的核心技術，區別于其他同質化企業，構造差異化的精細運營方式，或許也成為了醫渡科技想要在未來脫穎而出的利器。

另一方面，僅僅六七年的時間，其就能夠站上二級市場，除了踩準賽道之外，背后的資本也無疑是亮點。在上市前的股東陣營當中，騰訊、GIC、陽光保險等多家著名的風投機構都位列其中。

大環境對AI醫療的需求是有目共睹的，但由于數據的龐大其所要承擔的風險也是醫渡科技的痛點所在。

醫渡科技的解決方案是根植于醫院及不同部門的海量集成醫療數據，幫助醫院數字化及處理其所收集的患者醫療數據，安全和隱私漏洞的問題就成為了橫亙在醫渡科技身上的“毒瘤”。一旦發生安全風險，對于企業的打擊或許也是“致命”的。

2021年年初，醫渡科技開盤便創下了69.8港元的股價高點。而截止發稿，醫渡科技的股價僅為37.65港元，幾近腰斬的數據也為醫渡科技的未來蒙上了一層陰影，此次交出的成績單，或許也沒有給市場帶來太多的信心。