衛寧軟件擬使用自有資金人民幣1,242萬元認購好醫通新增的部分注冊資本,將持有好醫通16.5375%股權。同時擬出借3000萬元參與發起設立互助家互聯網財產保險相互合作社,構建集保險、公立醫療服務、第三方健康管理服務于一體的互聯網醫療平臺。預計2015-2017年每股收益分別為0.38元、0.68元、1.43元,維持“強烈推薦-A”投資評級。

事件:衛寧軟件公告擬使用自有資金人民幣1,242萬元認購好醫通新增的部分注冊資本,公司將持有好醫通16.5375%股權。同時,公司擬出借自有資金人民幣3,000萬元,參與發起設立互助家互聯網財產保險相互合作社。

參與發起互助式保險、增資好醫通加速構建生態閉環:無法對醫療服務過程施加有效影響是當前商業健康保險的硬傷。公司參與發起互助家互聯網財產保險相互合作社并占初始運營資金的25%,其意在加速探路商業保險與醫療服務、健康數據的對接模式,最終實現向大范圍健康保險機構的復制。我們預計其今后有望以自有健康險服務實現與健康管理、分級診療的對接,通過平臺化服務與垂直深度整合并存的模式實現變現。公司對好醫通增資后擁有其16.53%股權,其參與設立的上海千驥星鶴創業投資中心擁有好醫通20.2%股權,合計共擁有好醫通36.7%股權。好醫通的商業模式以企業級健康管理與高端私人醫療服務為主,是公立醫療體系的有力補充。衛寧正在構建的是集保險、公立醫療服務、第三方健康管理服務為一體的互聯網醫療平臺,有望顯著提升客戶粘性,形成規模化態勢。

以分級診療切入醫療服務云平臺是構建互聯網醫療生態的有效途徑:傳統醫療信息化廠商以醫院信息系統、區域醫療信息系統或醫保控費信息系統切入公立醫療環節,以項目式的方式進行資源卡位,但并不能將醫療資源和健康數據沉淀于自身。我們認為以分級診療搭建第三方云平臺服務醫療機構將實現醫療服務、健康信息、處方資源的流通,是實現區域醫療資源優化配置的有效途徑,最終解決的是醫療資源的優化配置問題,由此沉淀健康數據,并把信息流、服務流、資金流深度整合,產生藥品研發流通、保險營銷、健康管理服務等多重變現模式。全國布局的醫療信息化龍頭地位將助其云醫院平臺多點開花:衛寧軟件在公立醫院信息化中市場占有率第一,服務醫院數量接近5000家,上海以外地區收入占比達74.7%。其高度產品化的信息系統成為拓展醫院客戶的利器,并為其采用云服務模式對接公立醫療機構奠定堅實的基礎。同時其在醫院資源、地區衛計部門、醫保部門均有深厚的資源積累,隨著國家分級診療政策加速落地,其龍頭優勢有助于其迅速實現多地域的布局落地。目前公司構建的浙江省邵逸夫醫院與杭州江干區基層醫院對接的云醫院平臺正在成型,我們預計其對醫療服務流程的深刻理解有望助其實現浙江地區的醫療資源的最大化對接,跨地域的布局亦有望加速。

維持“強烈推薦-A”投資評級:預計2015-2017年每股收益分別為0.38元、0.68元、1.43元,分別對應PE 為95/53/25.3倍,目標價46.98元,維持“強烈推薦-A”投資評級。

（來源：招商證券）

關鍵詞：移動醫療、醫療大數據、數字醫療、遠程醫療、智慧醫療