1、“數據連接”推動互聯網醫療下一波發展。

互聯網對于醫療行業帶來的增量空間在于連接和智能。互聯網醫療發展的第一階段已經解決連接“信息”,成熟的盈利模式主要是互聯網廣告和搜索。互聯網發展的第二階段需要連接醫療數據,在醫療大數據的互通互聯下,通過智能化手段有效配置醫療行業六大要素方,面對醫藥、保險行業、個人健康三大萬億級市場打造新的商業模式和盈利模式。

2、基于電子病歷的臨床數據是最核心的醫療大數據。

醫療衛生領域三大數據庫分為健康檔案庫、人口庫、電子病歷庫,其中醫院內部所產生的醫療數據價值最高,尤以基于電子病歷的臨床數據更甚。醫療衛生信息化產品搶占數據入口,重點關注三類產品:基于電子病歷的臨床信息系統(抓取底層數據)、院內“集成/開放”平臺(標準化數據),區域集成平臺(共享數據)。

作為行業基礎設施,醫療大數據互通互聯有助于醫療行業六大要素方優化配置資源。目前我國醫院電子病歷5級及以上占比僅6‰,升級空間巨大。

3、解放醫療大數據的核心是通過醫改破除以藥養醫。

醫療大數據的所有權歸個人,管理權歸政府,控制權歸醫院,運營權歸第三方。當前以藥養醫的行業利益分配機制,使逐利性的醫院不愿意數據流動,人為造成“數據孤島”。醫改的本質就是在三醫聯動下破除以藥養醫。

4、醫改全面推動或成為醫療大數據價值變現契機。

醫保基金長期支出增長超過收入增長成為政府推動醫改的核心原因。2009年開始的新醫改,經過7年,100城市的試點,在2016年加速推廣是大概率事件,其中三明醫改模式或成為最優方案。我們對三明醫改的認識:1)從精神(破除以藥養醫)和方法論(三醫聯動)來看是正確的;2)剛剛上路,下一階段考驗動態糾錯能力和引入市場化力量的方式。

5、投資建議：純PE估值方法暫失效,推薦三“大”+三“小”醫療大數據公司必須充分滿足政府、醫院、醫保三方訴求,才能進行商業化開發。醫療大數據資產評估很難通過傳統估值方式完成,必須結合一級市場估值體系進行綜合評估。

我們重點推薦六家公司,其中三家傳統業務規模較大,資源稟賦很強,分別為萬達信息、東軟集團、衛寧健康。三家屬于后起之秀,細分領域競爭力強大,分別為易聯眾、思創醫惠、創業軟件。

風險提示

1、醫改推進不及預期。由于破除以藥養醫是打破現有利益分配機制,必然遭遇既得利益者的反撲,很有可能出現反復的過程。

2、醫療大數據商業化過程不及預期。醫療行業涉及政府、醫院、醫生、患者、藥企、保險六大要素方,醫療大數據必須有效服務六大要素方,才能進行商業價值變現,難度較高。此外也依賴于新技術的進步,包括人工智能、機器人、3D打印等。

（來源：方正證券）

標簽：智慧醫療、遠程醫療、互聯網醫療、醫療大數據、移動醫療