事件：公司近期公告發行股份及支付現金購買資產預案,分別以發行股份、現金方式分別支付約5.3億元、1.6億元,合計共6.9億,購買世軒科技100%股權。擬新發行股票4542萬股,發行價格為11.67元/股。

世軒科技為優秀的醫療信息化整體解決方案提供商。其具有自主研發的HIS、PACS、RIS、LIS、EMR、臨床路徑、移動醫療系統、體檢信息系統、集成平臺、數據中心等。1)提供數字化醫院服務,主要包括醫院臨床信息系統、醫院信息管理系統及醫院信息支撐平臺三大子系統,覆蓋醫院所有流程,有效提高醫院整體運營效率及醫療服務質量;2)區域醫療信息平臺系統。主要包括基層醫療機構信息系統、公共衛生服務系統、區域協同應用、衛生行政管理等;3)公司積極布局個人健康管理服務業務。通過自有的知識庫將采集的生命體征進行智能分析,并推送實時的醫療保健建議給個人及家庭。同區域醫療結合的全程健康服務平臺能夠為個人提供自助式的遠程醫療、預約、保健、康復、養老等信息服務,持續完善健康檔案、為個人提供觸手可得的健康服務。我們認為:個人健康管理業務是其它醫療信息化公司不具備的,個人健康管理必將是未來發展趨勢,2C終端業務市場容量巨大。

世軒科技發展戰略是以二、三線城市的三級醫院為核心。形成由點到面的業務發展格局,同時積極大力開發未覆蓋的省區中心城市的三級醫院并帶動周邊二級醫院客戶的開發。在健康城市業務方面以成功實施的區域衛生信息化項目為樣本,依托國家大力推廣區域衛生信息化的有利形勢,重點推進二、三級城市區域衛生信息化客戶的開發。同時公司將積累的醫療資源與個人健康管理服務的業務對接,建立以個人和家庭為主并面向各類客戶健康服務體系;借助醫療信息化、物聯網、可穿戴設備、移動互聯等,把診療、藥事、健康咨詢等服務高效、便捷地提供給個人和家庭,將傳統的病后治療模式轉變為事前預防和病后治療并重的新型區域健康管理模式。我們認為:醫院醫療信息化競爭相對比較比例,但區域醫療信息化處于發展初期,尤其國家政策強力支持區域醫療信息化,因此區域醫療信息化或區域健康管理必將帶來無限機遇。

公司戰略轉型堅決,醫療領先布局協同效應明顯。公司從2014年外延式擴張加速,向醫藥領域轉型戰略意圖明顯。2014年1月以572萬元受讓安徽大千生物40%股權(其主要產品為體外診斷試劑);2014年7月以2783萬元增資廣州埃克森生物(其主要產品有醫療用分析儀、檢測儀等,同時涉及部分醫療信息化業務),獲得其51%股權。本次通過發行股份與現金相結合的方式擬收購世軒科技100%股權,將在醫療信息化領域繼續強化業務優勢。我們認為母公司、新并入或控股公司均存在顯著協同效應,特別是在醫療信息化領域較為明顯,如與信息處理及傳輸業務將形成技術上的協同,與檢測分析形成業務鏈上的協同等.

盈利預測與投資建議:如果不考慮世軒科技并表,我們預測2014年-2016年EPS分別為0.26元、0.31元、0.39元,對應市盈率分別為145倍、121倍、96倍。如果考慮世軒科技并表,預計2014年-2016年攤薄后EPS分別為0.20元、0.44元、0.55元,對應市盈率分別為168倍、79倍、63倍。我們認為:從市值角度看,由于世軒科技在2015年承諾業績約0.47億元,參考可比公司(如衛寧軟件（300253）)給與其估值200倍,則其市值約94億元;電氣設備業務2015年業績預計為0.60億元,參考行業估值水平約77倍,則對應市值為46億元,合計其市值約140億元,對應目標價為58元/股,首次給予買入評級。

風險提示:并購進展或低于預期、市場波動風險。（責任編輯：西西 來源：西南證券）